2000亿关税开征,LED产业链影响几何?

9月17日,美国总统特朗普宣布,对价值2000亿美元的中国产品增课百分之十关税,从9月24日起正式实施一直到年底。新年起这一关税将增至百分之二十五。对美方决定有所准备的中方稍早时候表示,将不得不做出反制。但是,特朗普同时发出警告,如遭中方反制,立即再增课2670亿美元。

这场由特朗普掀起的贸易冲突愈演愈烈,LED产业不幸被波及并深受其害。

本次对高达2000亿美金的产品的征税,其中包含照明产业的金额约为80亿美金。由此80亿,还将间接影响到照明产业上游相关的LED产业链,并引起从业者和资本市场对LED产业前景的悲观与失望。

但是如果不能量化影响的范围和规模究竟有多大,悲观或者乐观都只能算是一种情绪的宣泄,对做出正确的判断和决策并没有什么用。

本文简要回顾贸易战的发展过程,尽量厘清并量化中美贸易战对LED产业的影响规模。希望能够让读者更客观的看待贸易战对行业的影响,在艰难时刻,做出正确的决策。

1. 中美贸易战发展过程简要回顾

简单回顾中美贸易战的发展过程,一开始针对洗衣机和光伏行业征税的时候,大部分人还对贸易战不以为然。直到4月份500亿关税清单列出。此时,人们开始明白特朗普是玩真的了。

资料来源:LEDinside《2019照明市场展望报告》

1.1 第一轮关税清单中包含的LED项目

第一轮关税清单出来的时候,主要的跟LED相关的code主要就是3项,而这几项都是LED产业的工业中间品,不是面对消费者的,下游客户主要是照明厂商一类的应用品生产厂商,中国每年对美国出口的规模都不大。

这是因为,在美国本土进行照明制造的企业非常稀少,CREE算是一家了,有一部分照明产品还在美国生产。但是,绝大部分的照明品牌都是在中国代工厂生产,然后再以成品销售到美国。

资料来源:LEDinside《2019照明市场展望报告》

总的来说,本批次的关税虽然很高,但是对LED产业的影响非常有限。每年的中美贸易金额不超过2亿美金。

1.2 第二轮2000关税包含的LED相关项目

资料来源:LEDinside《2019照明市场展望报告》

本轮关税涉及的面则非常广泛了,跟LED相关的照明产业,进入目录的产品高达30多项,中美年贸易金额约达80亿美金。无论是课以10%还是25%的关税,都会对中美照明行业贸易带来巨大的影响,具体的影响LEDinside尝试做过测算如下文。

2. 2000亿美金关税影响及对LED产业敏感性测算

2.1 关税影响的测算

资料来源:特朗普关税坑了LED照明行业多少钱?

根据LEDinside的测算,短期内由于出口方的中国厂商调整生产上的困难,会承担约15亿美金的关税额。

而从中期来看,由于扮演供给者的中国厂商具有灵活调节对美出口金额和数量的能力,关税将会由中国的出口商和美国消费者共同分担。

而长期来看,由于厂商具有完全的供给弹性,完全可以通过第三方生产或者退出美国市场的方式来规避关税,因此结果将会是美国市场的产品售价高于国际市场价格一个关税水平。

因此从厂商的角度观察,长期来说分担的损失其实是非常有限的。

2.2 2000亿关税对LED照明产业链造成的损失规模敏感性分析

我们以中国出口商承担的损失份额为基础,可以对相关的LED供应商根据不同期限情景做出敏感性分析,量化LED产业链实际可能造成的影响。

资料来源:LEDinside《2019照明市场展望报告》

每一列表示了不同的市场份额情形,每一行表示了不同的产业链在不同期限和关税水平下的情形,表格中的数字代表了不同的情形假设下,该产业链的企业在本轮2000亿美金关税额度下所受到的影响。

资料来源:LEDinside《2019照明市场展望报告》

用三维图可以看得更清楚,影响相对较大的是在25%的关税水平下的封装厂。芯片环节相比封装环节,整体受到的影响会更小。

举例来说,照明用LED芯片市场规模约为110亿,假设某公司销售额达到10亿人民币,在照明LED芯片的市场份额为10%,短期来看,在10%的关税水平下,边际减少的订单约为360万美金,在25%的关税水平下也仅为800万美金,相对10亿RMB的销售收入,影响并不显著。

封装环节因为在照明产业链成本结构中占比更高,受到的影响相对更大。但是,封装厂商的市占率普遍不高,即使是市占率达到10%,短期内在10%关税水平下订单的边际下滑仅为1100万美金,在25%的关税水平下,也不过2300万美金。

而其他市占率更小的企业受到的影响将更为有限。

在中长期来看,厂商通过生产调整和其他规避方式,受到的实际影响将更不明显。

3. 小结

尽管我们分析的结论认为关税对LED中上游产业的影响微乎其微,但是实际上的LED产业链感受到的压力却非同小可。这里面的差别在哪里呢?

产业链内部的供需失衡问题,固然是非常重要的内因,但是贸易战的心理影响,也是重要的因素。

终端品牌往往会借贸易战之机乘机压价,将成本压力放大之后,转嫁给上游供应链。出于对贸易战的担心,供应链各环节都变得更为保守,纷纷减少库存水位,甚至低价抛售清理库存,由此带来需求萎缩幅度远远超过关税冲击的实际影响幅度。

但这也意味着,关税的实际影响尘埃落定之后,心理影响将会退位,而基本的消费者需求其实并没有消失,未来受到抑制的需求反弹,以及供应链回补库存可能会很强烈。

某位大人物说过,信心比黄金更重要,此时,特别适用。(文:LEDinside首席分析师 王飞)

 

 

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