勤上光电:业绩符合市场预期 将获2013年广东路灯需求30%份额

勤上光电业绩符合市场预期。1H12实现营业收入3.64亿元,同比增长14.11%,归属于母公司的净利润为4548万元,同比增长18.16%,扣非净利润3759万元,同比增长4.86%,EPS为0.12元/股,1-9月的业绩展望为增长15%到40%。基本符合市场预期。

户外照明增长20%,下半年将加速。1H12户外照明同比增长约20%,增速较慢是因为国内外需求落实偏慢,但我们估计高于行业平均增速。3Q国内需求上升,接近基本满产。4Q广东政策效应将显现,公司将进入高速增长,预计全年该业务增长35%,2013年则加速增长。毛利率呈现下降趋势33.4%,考虑到未来公司将加大EMC比重,我们认为毛利率仍将维持。

室内照明增长41%,下半年将加速。1H12室内照明同比增长约41%,增速与行业同步。百城千店上半年仍处于投资期,预计下半年将逐渐提高增速。公司入围节能照明补贴招标,表明该产品的竞争力较强,近期重点关注广百集团招标结果。预计全年该业务增长70%。毛利率34.7%,预计未来稳中有降。

景观照明和显示屏业务增速较慢。景观业务缺乏重大事件推动增速放慢,考虑到基期效应,预计全年小幅负增长;显示屏业务下半年则有望小幅提速,预计全年增长25%。2项业务的毛利率均有下滑趋势,反映出成熟产品的特点。

工厂孵化计划契合需求的特点,预计公司将在国内照明市场取得较高份额。LED照明产业发展将是各地政府重视的发展方向,对于产业基础相对薄弱的地区,孵化计划提供技术和经验,勤上有望获得市场。预计2013年广东路灯需求约20亿,预计勤上将获得30%左右份额。

EMC是照明业务普及初期的市场利器。公司将EMC作为未来照明业务发展的重要策略,这在产品认知度不足的业务普及初期是有效的拓展手段。更重要的是该业务将扩大公司的盈利来源,提升盈利能力。

LED公共照明的最大受益者,维持“买入”评级。公司业务增长将逐渐加速,考虑到上半年盈利以及期权费用等影响,下调2012-2014年EPS到0.43、0.74、0.92元,6个月合理估值为13年25倍PE,维持买入评级。
 

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